[摘要] 各种经济数据显示，房市调控又到了关键时刻，前期的积极成效可能正化为乌有，抢地、炒房再次成为疯狂的游戏标杆。中国发展的最大问题在于地产泡沫久挺不破，结局并不乐观。
各种经济数据显示，房市调控又到了关键时刻，前期的积极成效可能正化为乌有，抢地、炒房再次成为疯狂的游戏标杆。中国发展的问题在于地产泡沫久挺不破，结局并不乐观。
我们的研究表明，房价上涨的原因是住房投机比重过高的情况下货币的长期过量供给，流行的观点如城镇化加快推动论、刚性需求甚至是“丈母娘”拉动论、土地稀缺论等都不可靠。
正是2011年的货币政策调整使房价上涨的环境发生了逆转性变化，导致坚不可催的房市开始松动。主要体现有二：
一是宏观层面，金融货币由过度宽松转为稳健适中，使房市上涨的宏观面发生较大改变，特别是去年四季度后，银行面临可贷资金不足，金融体系出现内生的紧缩机制时，房市增长变为无本之木，许多房企面临较大的资金压力，一些企业面临资金链的断裂。
二是微观层面，流入房地产的资金流增长出现了明显放慢态势。金融危机后年2009年，也是房市泡沫最严重的一年，房地产投资资金来源数据显示，流入房地产的资金同比增长高达45%，比同期的房地产投资需求增长高出近30个百分点，大量的资金追逐房地产，房价必然大涨。2010年，资金增长仍高达25.2%，社会上的各种资金都看涨房地产，对房地产泡沫形成强大的支撑作用。2011年前三季度这种局面仍在持续，但到四季度后则出现了逆转性的变化，流入房市的资金出现了少见的零增长，这与宏观金融面的变化相结合，使房市出现了明显的向下调整“拐点”。
到今年一季度、二季度房市资金增长仍然低迷，一季度流入房地产的资金同比也仅增长8.2%，比去年四季度有所恢复，但与当期房地产投资增长仍高达23.5%明显不对称，过去都是资金增长快于投资增长，大量资金追逐投资，房市必然上涨，现在倒过来，房市调整也就必然继续，二季度形势不仅没有改观，而且有所恶化，二季度流入房地产的资金同比增长仅为3%，比一季度还低，从这一形势看，房地产5、6月份回暧是缺乏资金面支持的，而主要是因为“赌博效应”、“降价效应”、“忽悠效应”等短期现象，不具有长期性。只要货币政策仍然坚持稳健，房市调控政策不动摇，房市调整仍将是大趋势。
但7月以来资金流的变化，特别是8月的资金数据再现房市泡沫的“长影”。7月当月流入房地产的资金增长9.3%，比二季度明显增多，而8月流入房地产的资金则大幅上升至29.3%，这可能是新房市泡沫的前奏。由于大量资金的突然涌现，房地产投资又开始回升。
在经济缺乏内在增长基础的情况下，当下消费、出口均明显不足，稳增长政策无论动机如何，一个结果就是保房市、甚至可能支持房地产泡沫。因为过去企业长期高投资形成的产能、产量，没有最终需求的支撑，最终只能转为产品闲置、库存。如果多供给货币、多投放信贷，实体经济难以恢复，而最终需求不可能短期创造，结果只是形成资产泡沫。
从数据可以看出这种效应：8月份固定资产投资(不含农户)资金来源比7月份增加34951亿元，同期房地产资金来源则增加了8882亿元，占25%。如果按过剩资金(超过经济增长需求的资金供给)来测算，过多的资金有80-90%都流入到房地产业，这是8月份房市出现异常变化的根本原因，即货币政策又在“开闸放水”。根据测算，今年由于CPI增长的回落，GDP增长8%，只需6万多亿新增信贷。8月份数据显示，目前新增信贷规模已接近6万亿，全年新增信贷可能达到8万亿。
最近中央的万亿资金，地方的17万亿投资，看起来都不是有意向房地产开“闸”，但客观上，只要有过量流动性，房市必然是受益者，因为中国投资者，无论是个人、企业还是地方政府，都存在“住房偏好”，也因为中国的实体经济正面临最终需求不足的困扰，多放货币，房市成为的“蓄水池”，这已被反复证明。地铁的投资、各种巧立名目的投资计划，本来就在正常进行，只不过借“稳增长”之机，多从银行或其他金融机构获取资金，初衷可能很好，但受利益驱动，结果很可能还是支持了房市。
需要警示的是，“稳增长”不是靠货币刺激，而应该靠扎实调结构、转方式来推进，更要靠培育新的长期增长点和深化改革来释放发展动力。 (作者为国家行政学院决策咨询部研究员)
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