[摘要] 我国正在进行一场史无前例的城镇化进程。经过30多年的发展，2011年我国城市人口首次超过农村，城镇化率为51%，2012年为52%。照此速度下去，不出10年，我国城镇化率可能达到60%。
我国正在进行一场的城镇化进程。经过30多年的发展，2011年我国城市人口首次超过农村，城镇化率为51%，2012年为52%。照此速度下去，不出10年，我国城镇化率可能达到60%。这期间将有约3亿农民转为市民，有关方面测算，当我国城镇化率达到60%时，所需资金高达30万亿~50万亿元，每年的资金需求高达数万亿元。城镇化数十万亿元资金从何而来？
从某种程度上来看，城镇化又是土地资金化的演进过程。无论是传统土地的城镇化还是新型人的城镇化，都离不开资金。但城镇化又不仅仅是融资问题，关键是找到一种路径：将三亿农民有序地转变成市民，这在中国这样一个农业大国无疑充满挑战。
地方债是城镇化的必然产物
地方债务是我国城镇化进程的必然产物，这从其资金主要投向上可以略见一斑，但是，城镇化的发展也将创造出巨大的内需市场。
过往的城镇化主要靠财政尤其是土地财政，当传统财政不足时，政府通常通过卖地或举债来筹措资金缺口，而偿还债务还得依靠土地出让收入。如此一来，政府又回到土地财政上去了，债务越滚越多。实时一轮地方债务审计结果显示：99个市级、195个县级、3465个乡镇政府存在债务风险。至2013年6月底，各地方政府负有偿还责任的债务为10.88万亿元，其中4.07万亿元归属地方融资平台。2014年地方政府债务偿还规模为3.56万亿元，2014~2016年利息负担预计在1.5万亿元左右；而地方政府承诺以土地出让收入偿还债务的比率已占到债务余额的37.23%。
客观地说，地方债务是我国城镇化进程的必然产物，这从其资金主要投向上可以略见一斑。从审计署披露的信息来看，目前，地方政府债务主要用于基础设施建设和公益性项目，而且高度集中于土地收储。其中土地收储占政府负有偿还责任的16.7%，市政建设占政府负有偿还责任的37.5%，交通运输设施建设占债务合计的24.4%，此外，保障性住房、教科文卫、农林水利、生态建设等基础性、公益性项目的支出也占到了债务的相当部分。也就是说地方政府债务直接、间接与土地有关的部分几乎占了70%。另一方面，城镇化的发展也将创造出巨大的内需市场。3亿农村居民转为城市居民，将新增数万亿元的居民消费支出，而相关配套的城市基础设施、公共服务设施和住宅建设等更将为扩大内需提供持久的内生动力，从而为中国经济的长期可持续发展创造条件，最终也有利于债务问题的解决。
另外，我们也应看到，由于地方政府债务大部分投在基础设施与民生上，客观上也促进了城镇化与地方经济社会发展，并推动了民生改善和社会事业发展，而且还形成了大量优质资产。但短期内将面临较大的还债压力。
所以，地方债务与城镇化融资是一个问题的两个方面：一方面政府债台高筑；另一方面，城镇化每年又需要数万亿资金，如何填补资金缺口，建立多元化长期融资机制迫在眉睫。
光有市政债还不够
无论是何种城镇化的资金需求都涉及土地的资金化，如何将土地转化为城镇化的建设资金成为我们解决问题的关键。
城镇化的资金需求可分为两大类：一是基础设施建设及其城镇化建设过程中贷款利息的支付，亦即市政公共设施支出；二是农民市民化的公共服务需求，包括农民市民化所带来的养老需求、社会保障与医疗、教育需求以及保障房的投资需求。上述两类资金需求的性质不同，需要不同的筹资方式。无论是何种城镇化的资金需求都涉及土地的资金化，如何将土地转化为城镇化的建设资金成为我们解决问题的关键。
当前城镇化融资方式存在以下两个方面问题：其一、融资的利率与期限的严重错配。本来，城镇化过程中的基础设施投资周期长、回收慢，需要长期、低利资金与之配套，而事实上，地方政府融资主要依赖商业银行，而后者的经营特点决定了其贷款期限较短，难以与城镇化项目的长周期相匹配，由于地方政府不能公开发债，只能通过平台公司等曲线融资，为了及时偿还银行债务，地方政府还借助信托、BT项目融资等方式筹资，导致影子银行大行其道，债务成本不断攀升。其二，融资项目的率难以填补市场化的融资成本。由于城镇化融资项中不少为公共产品和准公共产品，其定价难以市场化。
为此，中央城镇化工作会议强调，新型城镇化融资除了地方政府举债外，还必须完善财税体制，逐步建立地方主体税种，建立财政转移支付同农业转移人口市民化挂钩机制，增强地方政府事权与财权相匹配，增强其履行公共服务职责的能力。建立健全地方债券发行管理制度，建立政策性金融机构，并鼓励民间资本参与，同时发挥现有政策性金融机构在城镇化建设中的作用，同时研究建立城市基础设施、住宅政策性金融机构。
与地方融资平台相比，市政债券在信息披露、风险控制及融资成本等方面具有更多优势。首先，财政状况透明、市场根据机构评级对债券定价，迫使地方平台风险显性化。金融市场通过内部机制对发债主体进行约束与监督。其次，由于市政债券以地方税收或项目做担保，融资成本较低，期限较长，与项目使用周期相匹配，效率较高。
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