[摘要] “2015中国经济同时面临上行动力和下行压力，宏观政策需要根据经济、金融状况来微调。即使经济增长略有减速，就业也不会出现大问题，因此不需要采取一些强刺激。2015年需要保持稳健的货币政策。”
“2015中国经济同时面临上行动力和下行压力，宏观政策需要根据经济、金融状况来微调。即使经济增长略有减速，就业也不会出现大问题，因此不需要采取一些强刺激。2015年需要保持稳健的货币政策。”中国人民银行研究局首席经济学家马骏上周末在三亚出席“财经国际论坛”时，接受上海证券报记者专访时表示。
人民币汇率波动不会太大
就近期由于卢布大幅贬值而引发“新兴市场货币贬值开始”的市场言论，马骏认为，这些对人民币汇率影响不会太大。“即便形成压力，人民币的波动也不会像其他新兴市场国家那么大”。
马骏认为，分析汇率主要观察三类资本流动。种，套利资本流动，主要集中于固定市场，比如，美国利率上升，而假设其他国家的利率不变，债权类的资金就有可能流向美国。当然套利的资金流动除了取决于两国利差之外，还取决于汇率的波动率，这也是我们要逐步加大汇率弹性的原因。第二种，股权类资本流动，包括FDI(外国直接投资)、证券类的股票投资(如沪港通)。股权类的资本流动更多取决于国家之间经济增长率和企业盈利增长的差异。第三种则是经常性项目的平衡。如果是顺差的话，一般来说会加大汇率上行压力，逆差的话，则加大下行压力。
马骏说，我国经济增长率仍然明显高于发达国家，经常性项目仍然处于顺差状态，资本项目也未完全开放，因此国际的利率变化和其他新兴市场国家汇率贬值压力对我国汇率的影响应该是有限的。
关于2015年中国经济，马骏在央行[微博]研究局牵头的一个宏观预测小组刚刚在《中国人民银行[微博]工作论文》栏目公开发表了对宏观经济指标的预测。报告预计，明年GDP增速将略放缓到7.1%，但就业和通胀形势保持稳定。从需求面上分析，上行动力主要来自于出口，而下行压力则来自房地产行业。房地产投资增速在很大程度上取决于过去的房地产销售，而今年1-10月份商品房销售同比下降了7.8%，意味着房地产开发投资可能继续减速。
而2015年新兴市场经济体表现可能继续分化。马骏说，俄国和巴西等经济体由于地缘政治因素和大宗商品价格下降而将面临较大困难，但其他一些新兴经济体则会受益于2015年发达经济体的复苏。
2015年需要稳健货币政策
近日召开的中央经济工作会议对于货币政策的基调并无变化，仅新增加一句“更加注重松紧适度”的表述，但由于最近央行采取降息等举措，目前市场观点对于货币政策放松预期较多。
马骏表示，根据他的团队的估计，即使2015年中国经济增速减速到7.1%，对就业并不会形成大的影响。原因之一是我国的劳动年龄人口已经开始下降；二是经济结构正由制造业主导向服务业主导变化，而给定同样的GDP，服务业吸纳就业的能力比制造业高30%。
“宏观政策要根据经济、金融情况的变化微调。从底线上来讲，只要就业不出现太大问题，就不需要强刺激举措。”马骏表示，自2009年以来杠杆率上升较快，继续靠加杠杆来刺激经济的空间已经有限。另外，过度刺激有可能引导资金到更多的高耗能、高污染行业，创造更多落后产能，加大结构调整的难度。因此，2015年需要稳健的货币政策。
对于本轮降息之后货币政策“中性区间”的提法，马骏表示，从经济学意义上讲，这意味着不搞大的扩张和紧缩，而是保持货币条件的基本稳定。从技术上来说，货币条件通常是实际利率、货币增长率和实际有效汇率的加权平均。
有效管理跨境资本流动
而随着美联储收紧货币政策，其速度、力度若超出预期，则可能致使新兴市场经济体出现大量资本流出，汇率和资本市场大幅波动，进而导致这些国家的经济增长减速。
马骏表示，新兴经济体需要建立一个有效管理过度资本流动的框架。这包括至少五个内容：首先，要保持本国经济基本面的健康，以降低受到国际游资冲击的概率。第二，采取灵活应对的宏观政策。“比如，在出现较多短期资本流入的情况下，可以给予汇率足够的弹性、允许汇率，有可能降低未来汇率继续大幅的预期，从而降低短期资本继续流入的冲动。”第三，如果面对很大的短期资本流入的压力、常规的宏观政策难以奏效之时，可以采用对资本流入的审慎管理措施。第四，加强和完善多边和双边流动性救助机制。第五，加强主要货币发行国与其他国家的政策沟通。
关于国际金融治理改革，马骏表示，新兴市场国家本身的基础设施融资需求得不到满足、较低的金融服务可得性制约脱贫能力、绿色项目难以得到融资机会等，都对增长构成了威胁。
马骏建议，应该为新兴市场国家基础设施投资提供新的融资渠道，推动普惠金融发展、增强金融服务包容性，建立支持绿色投资的可持续金融体系等。
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（来源：财经日报）“房地产行业的持续调整，会对建筑活动、重工业和整体经济造成一系列负面影响，从而导致中国经济处于一个逐渐放缓的状态。”瑞银中国首席经济学家汪涛近日在接受《财经日报》记者专访时再次表达了她对中国房地产市场的担忧。
房地产进入长时期深度调整
财经日报：你对当前中国的经济增长持何种态度？是偏向于悲观还是乐观？
汪涛：我对中国经济长期增长前景持谨慎乐观的态度，但是短期来看，中国正处在房地产行业下滑时期的一个转型和调整。由于房地产行业将进入一个比较长时期的深度调整，其所造成连锁反应的影响会继续表现出来，所以即使政策不断给予支持，整体经济增速还是会逐步下降，但仍然会是一个软着陆的态势。预期今年全年GDP增速为7.3%，明年为6.8%。
本次房地产的下滑不同于以往，本轮调整主要因为新增住房供给超过了内在需求，库存高企、建设体量大，支撑投资性需求的诸多因素正在消退。与此同时，一二线城市与三四线城市的供求错配。
已出台的一些政策调整能起到缓和市场调整的强度，但改变不了房地产市场步入下行通道的趋势。同时，需加快三四线城市的户籍改革力度。
日报：那近期有哪些利好因素可以对经济增长构成支撑？
汪涛：近期，一方面美国持续的经济复苏对中国出口形成一定利好，实际出口还是在逐步回升；另一方面服务业相关行业的发展是比较看好的，尤其是医疗、保险、养老，还有一些管制比较少的如互联网、高科技等。
不过，从中国的经济结构来说，目前房地产和重工业仍占比较大，虽然前期其对经济的拉动作用还是比较大的，但其他因素即使有一些好转，也无法抵消这些负面因素所造成的影响。
仍有进一步降息可能
日报：你如何评判央行[微博]最近的降息政策？短期内，货币政策是否还有进一步宽松的可能性？
汪涛：此次调整在时点和幅度上都超出市场预期。今年以来央行采取了多种“定向”流动性操作，使得银行间市场流动性宽裕、货币市场利率和债券率明显下降，但银行贷款利率鲜有变动。这造成全社会融资成本居高不下，并在通胀下行的背景下导致实际利率快速攀升。事实上，虽然贷款利率上下限已全面放开，但贷款基准利率目前依然是银行贷款定价的中枢。因此，此次降息应能更直接、更有效地引导融资成本下行。
降息有助于缓和目前偏紧的金融条件，但并不代表现阶段货币信贷政策取向已转向全面宽松。降息最主要的效果是减轻债务偿还压力、改善企业现金流和资产负债表，从而抑制不良贷款生成速度、降低金融风险。相比之下，对于目前羸弱的企业信贷需求，降息虽有边际上的提振作用，但在更大程度上需借助于其他宏观措施，而信贷供给也仍取决于数量型和行政性工具，因此预计未来一年信贷增速仍将放缓。
2015年仍有进一步降息的可能性，具体时点将在很大程度上取决于宏观数据表现。目前预计2015年底前央行将再降息40至50个基点。
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